Na sociálnej sieti sa objavilo
vyhlásenie, že vstupom do dlhopisového programu mesto predáva svoju vodu. Je tomu tak?
Žiadne mesto alebo obec teda nemá vodu v majetku a tým pádom ju ani nemôže
predať
Voda, ako napr. vodné toky alebo podzemné vody sú podľa Ústavy Slovenskej republiky
vyhradeným vlastníctvom štátu.
Takéto vyhlásenia sú (ak sa máme vyhnúť slovu blud) len účelovou lžou ľudí, korí síce téme
nerozumejú, ale jej napádaním sa snažia získať lacnú popularitu u istej, povedzme menej
zorientovanej skupiny obyvateľov.
Zámena akcií za dlhopisy je vraj biznisplán Investičného fondu VVS. Aký je ten bizns
plán?
Tento svoj omyl na sociálnej sieti šíri jeden neúspešný kandidát na primátora,
ktorý, ako sám priznal, téme nerozumie a tak zmiešal hrušky s jablkami. Dlhopisový
program garantovaných výnosov a Investičný fond VVS sú dva oddelené projekty.
Dlhopisový program je spôsob, ako mestá a obce, ktoré sú akcionármi VVS môžu z vodární
získať pravidelný každoročný výnos v garantovanej výške.
Investičný fond VVS bude fond, ktorý bude rozvíjať činnosti v oblastiach, ktoré nie sú
regulované Úradom pre reguláciu sieťových odvetví a teda bez cenovej regulácie. Bude sa
okrem iného zaoberať spolufinancovaním projektov pre našich akcionárovm kde sa vyžaduje
finančná participácia obce.
Podobné fondy, alebo aktivity mimo cenovej regulácie rozvíjajú viaceré spoločnosti
podnikajúce v regulovanom prostredí. Príkladom môže byť fond Inven Capital, českého
energetického podniku ČEZ. https://www.invencapital.cz/.
Výnosy takéhoto fondu sú ďalším zdrojom príjmov spoločnosti a teda jedným zo zdrojov výnosov
pre majiteľov dlhopisov a akcionárov.
Akcie VVS sú zlaté vajce. Keď ich teraz predáme, čo nám ostane?
Tým skutočne zlatým, vajcom, alebo skôr sliepkou znášajúcou zlaté vajcia môžu byť
pre mestá a obce skôr dlhopisy, než akcie, nakoľko z dlhopisov bude plynúť každoročný
garantovaný výnos, kdežto z akcií nie.
Vlastníctvo VVS, ale aj všetkých vodárenských spoločností je nepochybne dôležitá téma,
pretože plnia významnú úlohu v rámci fungovania štátu a verejného záujmu
V prvom rade preto treba povedať, že vstupom do dlhopisového programu obce a mestá:
1. Nepredávajú akcie VVS tretej strane. Akcie vodární ostávajú výlučne v rukách doterajších
akcionárov VVS. Na tom sa nič nemení.
2. Nezbavujú sa svojich akcií definitívne, ale len na dobu, počas ktorej budú vlastniť
dlhopisy a teda poberať výnosy.
3. Kedykoľvek majú možnosť požiadať o spätnú výmenu a získať akcie VVS späť.
4. Ani po vstupe do Dlhopisového programu neprestávajú byť akcionárom VVS.
Ak teda niekto podsúva, že vstup do dlhopisového programu garantovaných výnosov rovná sa
predaj vodární, tak klame.
Akcie VVS predávajú mestá a obce samotným vodárňam a aj to na časovo obmedzený úsek – na
dobu splatnosti dlhopisov, teda na 20 rokov. V reáli ide teda skôr o akýsi depozit, ako
predaj. Zároveň platí, že obce môžu kedykoľvek, teda aj skôr, požiadať o vrátenie akcií.
Je potrebné povedať, že v prípade výmeny časti akcií za dlhopisy voda spieva počet
akcionárov východoslovenskej vodárenskej ostane nezmenený. Ak sa akcionár rozhodne do tohto
programu vstúpiť, musí si ponechať minimálne jednu akciu, aby ostal akcionárom VVS. Väčšina
akcionárskych práv sa neviaže na počet akcií. A pokiaľ ide o hlasovanie, ak má niekto 0,07%
(co je priemerny podiel na zakladnom imani VVS nasho typickeho akcionara) akcií, alebo 1
kus, na výsledok hlasovaní to má veľmi podobný vplyv.
Výmenou akcií za dlhopisy údajne mesto príde o majetok.
Výmenou akcií za dlhopisy mesto svoj majetok zvýši.
Ak sa naráža na fakt, že mesto vedie v účtovníctve akcie VVS pri cene 33,19 eur/ks a mali by
sa predať za 13,28 eur/ks, ide o chybu mesta, ktoré v minulosti neupravilo účtovne evidovanú
hodnotu svojho majetku, ktorý vlastní vo forme akcií. Akcie by mali byť ocenené trhovou
hodnotou. Vzhľadom k faktu, že akcie VVS nie sú verejne obchodované na burze nie je možné
túto hodnotu stanoviť (hoci transakcie, ktoré boli v minulosti s akciami VVS boli
realizované za výrazne nižšiu hodnotu ako 13,28 eur/ks teda za 3,32 eur/ks). V takom prípade
by malo mesto svoje akcie ohodnotiť znaleckým posudkom, pri ktorom by došlo k oceneniu akcií
v nižšej hodnote ako navrhovaných 13,28 eur/ks.
T.j. ak by mesto najprv precenilo akcie na základe znaleckého posudku čím by sa účtovná
hodnota majetku mesta znížila a následne tieto predalo za 13,28 eur/ks tak by pri následnom
predaji došlo k nárastu hodnoty majetku.
Ak však mesto po dvadsiatich rokoch opätovne nakúpi akcie VVS späť v cene 13,28 eur/ks
účtovná hodnota majetku mesta bude nižšia ako súčasná (tak ako už bolo spomínané toto súvisí
s nesprávne vedenou súčasnou hodnotou akcií v majetku mesta) avšak reálna hodnota bude
totožná.
Mesto však medzičasom získa úrokový výnos z dlhopisov vo výške 6% ročne t.j. celkom za 20
rokov v sume 15,936 eur/ks akcia.
V prípade, že mesto svoje akcie „nevymení“ za dlhopisy bude po 20 rokoch vlastniť rovnaký
počet akcií avšak úrokový výnos v sume 15,936 eur/ks nedosiahne. Ak otázka naráža na fakt,
že mesto príde o majetok vo forme vlastníctva akcií VVS tak tu odpoveďou je, že mesto môže
kedykoľvek požiadať o spätnú „výmenu“ dlhopisov za akcie VVS čím sa opäť dostane k svojmu
„majetku“.
Prečo nie je možné vyplácať peniaze priamo za akcie?
Lebo to zákon neumožňuje.
Bezpochyby by to bol najjednoduchší spôsob, ako akcionárom doručiť výnosy.
Vyplatiť akcionárom pravidelné výnosy ,,na akcie“ vo forme dividend, je možné výlučne v
prípade, že spoločnosť dosiahne pravidelne ekonomický ukazovateľ Výsledok hospodárenia za
účtovné obdobie po zdanení, spoločnosť zároveň musí mať vysporiadané neuhradené straty z
minulých rokov ako aj z bežného roka a o rozdelení výsledku hospodárenia musia na valnom
zhromaždení rozhodnúť akcionári spoločnosti.
Vzhľadom na reguláciu, ktorej vodárenstvo podlieha, ktorá je ovplyvňovaná aj záujmami
jednotlivých vlád a vzhľadom na vysoké účtovné odpisy v minulosti VVS nespĺňala tieto
podmienky a tak nemohla vyplácať pravidelne dividendu akcionárom aj napriek tomu, že mala
dostatočné príjmy, ktoré by umožnili výplatu prostriedkov pre akcionárov.
VVS je v strate, to znamená, že nedokáže pokryť náklady. Akým spôsobom chcete pokryť
dodatočné náklady, ktoré bude vyplácanie výnosov z dlhopisov znamenať? Predajom majetku?
Alebo si zoberie úver?
VVS. Vodárne generujú dostatok prostriedkov, aby s prehľadom kryli všetky svoje
výdavky a v najbližších rokoch aj úrokové výnosy pre členov Dlhopisového programu
garantovaných výnosov.
Skutočnú výpovednú hodnotu o schopnosti spoločnosti uhrádzať svoje záväzky má ukazovateľ
tzv. EBITDA, teda výsledok hospodárenia pred zdanením, úrokmi a odpismi. Výsledok
hospodárenia spoločnosti je zásadným spôsobom ovplyvnený výškou odpisov, keď tieto v prípade
VVS tvoria viac ako 30 mil. EUR ročne.
Keď sa pozriete na reálnu výkonnosť VVS, uvidíte, že vodárne generujú dostatok prostriedkov,
aby s prehľadom kryli všetky svoje výdavky a v najbližších rokoch aj úrokové výnosy pre
členov Dlhopisového programu garantovaných výnosov. VVS si dala urobiť niekoľko ekonomických
analýz, ktoré jednoznačne potvrdili, že tieto výnosy budú vodárne bez problémov spôsobilé
akcionárom vyplácať.
Spôsob regulácie cien spôsobuje, že VVS striedajú roky zisku s rokmi strát. Pričom práve
fakt, že pravidelne VVS nedosahujú pozitívny výsledok hospodárenia je dôvod, pre ktorý VVS
nemôžu pravidelne vyplácať dividendy.
Je tiež nutné podotknúť, že oproti výplate dividend, ktorá sa uskutočňuje až z výsledku
hospodárenia po zdanení výplata úrokov z dlhopisov je pred zdanením. Výplatou výnosov
akcionárom prostredníctvom dlhopisov tak dôjde aj k úspore zaplatenej dane z príjmov na
strane VVS.
Vyššie uvedené je dôvodom, prečo VVS pripravili Dlhopisový program garantovaných výnosov -
aby akcionárom mohli vyplácať výnosy.
Výnosy z dlhopisov totiž spoločnosť musí vyplácať bez ohľadu na hospodársky výsledok,
podobne, ako napríklad úrok z úveru. Teda aj keď účtovne je v strate.
Ako je možné, že na výplatu dividend VVS nemá, ale na výplatu Dlhopisov mať bude?
Na výplatu dividend musí spoločnosť spĺňať zákonné predpoklady, naproti tomu výnosy
z dlhopisov musí spoločnosť vyplatiť bez ohľadu na dosiahnutý výsledok
hospodárenia.
Nutnou podmienkou na to, aby spoločnosť mohla akcionárom vyplatiť dividendy, je dosiahnutie
ekonomického ukazovateľa Výsledok hospodárenia za účtovné obdobie po zdanení, spoločnosť
zároveň musí mať vysporiadané neuhradené straty z minulých rokov ako aj z bežného roka a o
rozdelení výsledku hospodárenia musia na valnom zhromaždení rozhodnúť akcionári
spoločnosti..
Naproti tomu výnosy z dlhopisov musí spoločnosť vyplatiť bez ohľadu na dosiahnutý výsledok
hospodárenia.
VVS dokážu vygenerovať dostatok výnosov, aby pokryli všetky svoje výdavky, vrátane výnosov z
dlhopisov.
Vzhľadom na reguláciu a vysoké účtovné odpisy z obrovského majetku, ktorý VVS vlastnia, však
účtovne nedosahujú pravidelne kladný výsledok hospodárenia.
VVS preto nemôžu pravidelne vyplácať dividendy. Výnosy z dlhopisov však uhrádzať vedia.
Vedenie VVS si dalo urobiť dostatok kvalitných analýz a tie potvrdili, že budú spôsobilé
vyplácať výnosy z dlhopisov akcionárom bez akýchkoľvek problémov.
Výpovednú hodnotu o ekonomickej schopnosti spoločnosti pokrývať svoje záväzky má ukazovateľ
EBITDA, teda výsledok hospodárenia pred zdanením, úrokmi a odpismi.
Odkiaľ VVS zoberie na vyplácanie dlhopisov?
Tržby VVS sa pohybujú na úrovni do 110 miliónov EUR.
Z roka na rok sa výška tržieb zásadne nemení. Toto je jeden zo zdrojov financovania na to,
aby sme mohli našim majiteľom dlhopisov vyplácať výnosy tak ako znášame ďalšie náklady,
ktoré súvisia s naším podnikaním. To znamená, máme dostatok finančných prostriedkov na to,
aby sme našim akcionárom, ktorí získajú aj dlhopisy, mohli pravidelne vyplácať úrokové
výnosy.
Zaplatia tie výnosy v konečnom dôsledku občania vo forme zvýšenej ceny vody a stočného?
Dlhopisový program garantovaných výnosov nemá a nebude mať žiadny vplyv na cenu
vodného a stočného.
Čo hovoríte na hlasy, že občanom peniaze z jedného vrecka vyberiete a tie potom dostanú
mestá?
Zdroje príjmov VVS nie sú len z regulovaných činností, teda z vodného a stočného.
VVS majú a silne rozvíjajú aj divíziu takzvaných neregulovaných činností, teda takých,
ktoré nesúvisia s vodným a stočným.
A toto je jeden z ďalších zdrojov príjmov VVS, ktorý bude produkovať finančné prostriedky na
výplatu úrokových výnosov pre akcionárov VVS. Takže nie je pravda, všetko zaplatia občania.
Dlhopisy sú údajne v neporovnateľne nižšej hodnote, ako akcie – na akcia sa viažu
majetkové práva spoločnosti.
Hodnota akcií a dlhopisov VVS je rovnaká, ale z dlhopisov plynie akcionárom navyše
garantovanie každoročný výnos. Z akcií nie.
Ak sa naráža na fakt, že akcie, ktoré sú aktuálne ocenené v majetku mesta na 33,19 eur/ks
znamená, že akcie VVS, a.s. nemá ocenené reálnou hodnotou.
Je to dôsledok chyby mesta, že v minulosti neupravilo účtovne evidovanú hodnotu svojho
majetku, ktorý vlastní vo forme akcií. Opatrenie Ministerstva financií Slovenskej republiky
zo dňa 12. 12. 2022 č. MF/014454/2022-36, Odsek (7) § 24 hovorí: Reálna hodnota cenného
papiera (teda aj akcie VVS, a.s.) sa určuje ako trhová cena vyhlásená ku dňu ocenenia, ak je
nesporné, že za trhovú cenu možno cenný papier predať. Ak nie je možné určiť reálnu hodnotu
trhovou cenou, reálna hodnota sa určí posudkom znalca.
Vzhľadom k faktu, že s akciami VVS, a.s. sa neobchoduje na burze a neexistuje ani iný
aktívny trh nakoľko neexistujú verejnosti dostupné informácie o cenách realizovaných
obchodov a okrem VVS, a.s. neexistujú osoby ochotné kúpiť alebo predať akcie.
Na základe vyššie uvedeného mala obec/mesto povinnosť oceniť akcie na konci účtovného
obdobia na základe znaleckého posudku. Fakt, že tak obec/mesto nepostupovala znamená, že
akcie VVS, a.s. nemá ocenené reálnou hodnotou.
Aktuálnu cenu akcií stanovili 22.6.2023 tohto roka práve akcionári VVS na 13,28 EUR.
Cena dlhopisu Voda spieva I. je tiež 13,28 EUR.
To znamená, že tieto 2 hodnoty ako hodnota akcie a hodnota dlhopisu sa navzájom kryjú.
Z dlhopisu však majiteľom plynie každoročný výnos vo výške 6%, zatiaľ čo z akcií je výplata
výnosu skôr nepravdepodobná.
Pokiaľ ide o ostatné práva, ako napríklad hlasovanie na Valnom zhromaždení, priemerný
akcionár má v priemere podiel na základnom imaní VVS 0,07%, čomu zodpovedá aj jeho vplyv na
rozhodovanie spoločnosti.
Naopak, ako majiteľ dlhopisov sa stáva členom klubu majiteľov dlhopisov, kde sa budú
preberať rovnaké témy, ako na VZ.
Čo je za týmto programom? Vytunelovanie vodární?
Spokojný akcionár.
Ktorý vníma, že VVS sa napriek rôznym regulačným prekážkam, snaží svojim akcionárom
zabezpečiť pridanú hodnotu v podobe pravidelného každoročného výnosu. To je jediný zmysel
Dlhopisového programu garantovaných výnosov.
Obavám z ,,vytunelovania“ vodární sa vzhľadom na minulosť dá rozumieť, ale keďže v tomto
prípade akcionári získavajú výnos a majú možnosť kedykoľvek z programu vystúpiť a získať
akcie späť táto obava je zbytočná.
ČO hovoríte na hlasy, že cena akcií by mala byť sto ,,evra“ ?
My by sme boli radi, keby cena akcií Východoslovenskej vodárenskej bola 100 alebo
200 EUR. Skutočná cena akcií VVS je ale 13,28 EUR. Pokiaľ niekto tvrdí, že cena akcií
VVS je 100, alebo 200 EUR, je to len jeho zbožné prianie, alebo laický, ničím
nepodložený názor, ale nie fakt.
Cena akcií by mala zodpovedať ich skutočnej hodnote. Hodnota akcií sa odvíja od očakávania
budúcich výnosov s nimi spojených. Vzhľadom na regulačné obmedzenia ziskovosti spoločnosti
100 eur za akciu neodzrkadľuje reálnu hodnotu akcií.
Akcie VVS nie sú verejne obchodovateľné, nie je možné si ich jednoducho kúpiť na burze,
pretože jej akcionármi môžu byť výlučne mestá a obce.
Vzhľadom k faktu, že s akciami VVS sa pravidelne neobchoduje cena nemôže byť stanovená
dopytom a ponukou na trhu. Cenu 13,28 EUR za akciu preto stanovili samotní akcionári VVS na
valnom zhromaždení.
Akcie, ktoré negenerujú akcionárom takmer žiadne výnosy formou dividend, alebo ktoré v
budúcnosti nesľubujú vysoké zisky, nebývajú investormi vysoko hodnotené.
Trhové ocenenie európskych vodárenských spoločností je vo výške cca 25-násobku nimi
vyplácanej dividendy. Ak by sme ocenili akcie VVS týmto spôsobom a priemerná vyplatená
dividenda za predchádzajúce roky bola cca 0,05 eur/ks tak hodnota akcií VVS by bola iba 1,25
eur/ks čo by asi tiež nebolo reálnym ohodnotením akcie VVS podobne ako predstava o 100
eur/ks.
Čo znamená, že dlhopisy sú nezabezpečené? Môžeme o naše peniaze prísť?
Emisia dlhopisov Voda spieva je nezabezpečená, pretože zabezpečenie vzhľadom k
objemu aktív spoločnosti nedáva zmysel.
Navyše, ak by hrozilo riziko, že obec/mesto príde o svoje prostriedky vložené do
dlhopisov, tak by obec/mesto určite prišlo o svoje prostriedky, ktoré má dnes uložené vo
forme akcií.
Dlhopisy sa podľa slovenskej legislatívy vydávajú buď ako zabezpečené alebo nezabezpečené.
Zabezpečenie v tomto prípade znamená či sa k dlhopisom vzťahuje napr. záložné práva ku
konkrétnemu majetku. Preto pri spoločnostiach kde existuje pochybnosť či spoločnosť bude
schopná v čase splatnosti splatiť svoje záväzky je zabezpečenie požadované bankami v prípade
poskytnutia úverov ako aj veriteľmi dlhopisov pri vydávaní dlhopisov. U spoločností kde
pochybnosť o schopnosti splatiť svoje záväzky je iba veľmi malá až žiadna sa zabezpečenie
nemusí vyžadovať. Preto aj VVS má od bánk aj takto poskytnuté úvery.
Zabezpečené dlhopisy vydávajú zvyčajne spoločnosti, ktorých hodnota aktív je nižšia prípadne
existuje riziko, že by sa časom ich hospodárenie mohlo zásadne zhoršiť (strata trhov,
zásadné zvýšenie cien vstupov, ktoré spoločnosť nebude schopná previesť do trhových cien
výstupov, možné výpadky produkcie pre nadväznosť na počasie a pod.) a potrebujú investorom
poskytnúť adresnejšie zabezpečenie pre prípad insolvencie spoločnosti. V takom prípade
spoločnosť za dlhopisy ručí obyčajne konkrétnym majetkom (nehnuteľnosti, stroje a pod.)
alebo za emitenta ručí tretia osoba.
V oboch prípadoch (pri zabezpečených aj nezabezpečených dlhopisoch) ručí spoločnosť za ich
splatenie svojím majetkom. Rozdiel je však v postavení veriteľa v prípade insolvencie.
V prípade VVS emisia dlhopisov Voda spieva je nezabezpečená, pretože VVS zabezpečenie
vzhľadom k objemu aktív spoločnosti nedáva zmysel. Zároveň toto zabezpečenie nedáva zmysel
ani z pohľadu toho, že v prípade insolvencie spoločnosti prvý kto prichádza o hodnotu svojho
majetku sú akcionári, ktorí sú uspokojovaní až po veriteľoch spoločnosti medzi, ktorých
patria aj veritelia dlhopisov.
Z uvedeného vyplýva, že ak by hrozilo riziko, že obec/mesto príde o svoje prostriedky
vložené do dlhopisov, tak by obec/mesto určite prišlo o svoje prostriedky, ktoré má dnes
uložené vo forme akcií.
Prečo nemáte zámennú zmluvu, ale je stále kúpa/predaj? Aká je potom garancia?
Súčasná legislatíva a zmena Zákona o majetku obcí neumožňuje obciam a VVS uzatvoriť
zámennú zmluvu na takúto transakciu (oklieštenie inštitútu prípadu hodného osobitného
zreteľa).
Áno, zjednodušene pre verejnosť hovoríme že sa jedná o zámenu akcií za dlhopisy, ale
štandardne prebehne prebehnú dve transakcie. Prvou je predaj akcií VVS, druhou je kúpa
dlhopisov. Voda spieva I.
Tento model vyplynul z požiadavky akcionárov na výplatu výnosov a zo skutočnosti, že obce
väčšinou nemajú voľné prostriedky na nákup dlhopisov. Preto sme hľadali riešenie, tejto
situácie a tým je dočasná zámena akcií VVS za dlhopisy.
Dá sa to prezentovať aj tak, že odkúpením vlastných akcií vodárne poskytnú obciam a mestám
prostriedky, aby si mohli kúpiť dlhopisy vodární, z ktorých im budú plynúť každý rok výnosy.
Po uplynutí doby splatnosti dlhopisov obce a mestá predložia dlhopisy na preplatenie a
získajú svoje akcie späť.
Je to ústretový krok vodární mestám, aby na získanie výnosu nemuseli používať vlastný cash.
Samozrejme, mestá a obce, ktoré majú dostatok zdrojov, môžu dlhopisy nakupovať aj za obecné
peniaze. Výnos 6% ročne predstavuje určite zaujímavý výnos.
Garancia s otázkou, akou právnou technikou táto transakcia prebehne nesúvisí.
Prečo nie sú akcie VVS na burze? Kde si môžeme kúpiť ďalšie?
Akcia VVS zo zákona na burze byť nesmú.
Slovenská legislatíva jasne hovorí, že vodárenské akciové spoločnosti, sú takzvané súkromné
akciové spoločnosti, to znamená, že ich akcie nie sú prijaté na obchodovanie na regulovanom
trhu s cennými papiermi, teda neobchodujú sa na burze, ani sa nemôžu obchodovať na burze.
Slovenská legislatíva takisto normuje, kto vôbec môže vlastniť akcie vodárenských
spoločností a sú to v zásade subjekty verejného práva, teda obce a mestá.
Keďže sa objavili ,,úvahy“ niektorých laikov, že dlhopisový program sa robí kvôli tomu, aby
vedenie VVS skúpilo akcie a následne ich dalo na burzu, treba povedať, že je to úplný
nezmysel. Zo zákona to jednoducho nie je možné a každý, kto také niečo tvrdí, jednoducho
nevie, čo hovorí, alebo účelovo klame.
Prečo je program obmedzený práve len na akcionárov vlastniacich spolu 30 % akcií VVS?
Na dlhopisový program garantovaných výnosov musí VVS alokovať konkrétnu sumu peňazí
a ekonomické analýzy, ktoré vedenie vodární vykonalo, ho uistili v tom, že pokiaľ tohto
roku umožní zapojiť sa do programu akcionárom, ktorí do programu „vložia“ 30% akcií, tak
VVS zvládnu túto situáciu bez ohľadu na to, aký bude vývoj vonkajšieho prostredia a budú
spôsobilé záväzky, ktoré vzniknú z dlhopisového programu voči akcionárom v pozícii
vlastníkom dlhopisov spĺňať.
Musíme pri vstupe do dlhopisového programu VVS predať akcie VVS?
Nie.
K riešeniu, že akcionári budú môcť získať dlhopisy zámenou za akcie VVS vedenie vodární
pristúpilo na základe požiadavky akcionárov.
Vytvorilo priestor na to, aby akcionári mohli načas predať akcie VVS samotnej spoločnosti a
za získané peniaze si mohli kúpiť jej dlhopisy, z ktorých budú mať každoročný výnos.
Po 20 rokoch predložia vodárňam dlhopisy na preplatenie a získajú svoje akcie späť. Pre obce
a mestá tak nevzniká požiadavka na vlastné peniaze.
Ale pokiaľ obec, alebo mesto má vo svojom obecnom alebo mestskom rozpočte voľné finančné
prostriedky, tak ako to niektorí naši akcionári avizujú, môže nakúpiť dlhopisy Voda spieva
aj bez toho, aby obec/mesto predala/o čo len 1 kus akcie VVS.
Koľko percent akcií by si mohli napríklad Košice zameniť za dlhopisy v Voda spieva I.
Vie VVS takéto záväzné potvrdenie dať aj s konkrétnymi percentami?
Pre akcionárov ktorí vykonali preregistráciu do Dlhopisového programu garantovaných
výnosov a poslanci zastupiteľstva súčasne schválili Informatívnu správu o Dlhopisovom
programe, na základe ich požiadania VVS potvrdí aké percento z objemu emisie umožni VVS
upísať konkrétnemu akcionárovi.
Verejne prezentovaná garancia výnosov pre jednotlivých akcionárov je nepravdepodobná a
klamlivá, lebo sa toto číslo uvádza ako suma pri zámene všetkých akcií, čo je vzhľadom
na to, že do prvej emisie sa môžu zapojiť akcionári, ktorí spolu vlastnia len 30 percent
akcií VVS a nie je jasné, komu z nich koľko akcií emitent zamení.
Garancia výnosov hovorí o tom, že VVS garantuje pravidelnú výplatu výnosu z
dlhopisu. Výška výnosu z dlhopisov je stanovená v prospekte emitenta na 6% per annum,
tj. ročne. Zaplatiť majiteľom dlhopisov tento ročný výnos je tak zákonnou povinnosťou
VVS.
Predpokladaný objem emisie, ktorý zodpovedá 30 % akciám VVS je stanovený preto, aby VVS
mohla vyššie uvedenú garanciu pravidelnej výplaty úrokového výnosu zabezpečiť.
Koľko akcionárov vstúpi do Dlhopisového program garantovaných výnosov na výšku samotného
výnosu nemá žiadny vplyv.
V skutočnosti nejde o zámenu akcií za dlhopisy, ale o predaj akcií a kúpu dlhopisov. Ak
sa mesto dostane do rozpočtového provizória (neschválený rozpočet), nebude schopné tento
prevod uskutočniť.
Ak VVS identifikuje akúkoľvek zákonnú prekážku na strane akcionára, ktorá by
znemožnila implementovať do praxe podmienky obchodnej verejnej súťaže, do takejto
obchodnej verejnej súťaže sa VVS nezapojí. Schopnosť, či neschopnosť pripraviť rozpočet
a vyhnúť sa rozpočtovému provizóriu je samozrejme záležitosťou každého akcionára. Mať
schválený rozpočet je predpokladom pre realizáciu všetkých transakcií mimo rámca
minuloročného bežného rozpočtu.
To, čo pre zjednodušenie nazývame zámenou, v praxi prebehne tak, že akcionár v prvom kroku
predá VVS časť svojich akcii (ak bude VVS úspešná v obchodnej verejnej súťaži vyhlásenej
akcionárom) za sumu X. Túto najprv akcionár inkasuje od VVS na svoj účet a za inkasovanú
sumu X alebo jej časť následne môže kúpiť určité množstvo dlhopisov Voda Spieva I., ak sa
tak akcionár rozhodne. Medzi oboma stranami prebehne finančné plnenie, avšak bez potreby
nových vlastných finančných zdrojov zo strany akcionára. Saldo rozpočtových operácii na
strane VVS, a aj akcionára je 0 EUR.
Výplata výnosov z dlhopisov negatívne ovplyvní finančnú likviditu VVS v prípade, že
samosprávy budú chcieť podľa prísľubu VVS vyplatiť tento výnos vopred na desaťročné
obdobie hneď v prvom roku.
Nie, neovplyvní.
VVS bude vyplácať každý rok výnosy akcionárovi v rovnakej výške a to k 31.1. roka, počas
celej 20 ročnej doby existencie dlhopisov Voda spieva I.
Niet dôvodu, aby došlo k akémukoľvek negatívnemu ovplyvneniu likvidity VVS. VVS výnos napr.
na 10 rokov vopred zo svojich zdrojov vyplácať nebude. K uvedenému akcionár môže využiť
produkt, ktorý sme pripravili v spolupráci so Slovenskou sporiteľňou, a.s.
V odbornom materiáli pre mesto Košice sa uvádza len to, že VVS v spolupráci so
Slovenskou sporiteľňou pripravili „riešenie“ na výplatu výnosov, ale konkrétne podmienky
v ňom uvedené nie sú. Na „garantované“ výnosy nie je žiadna garancia okrem prísľubu
vedenia VVS.
Nárok na výnos z dlhopisu a splatenie jeho menovitej hodnoty je nespochybniteľným
nárokom majiteľa dlhopisu, ktorý mu vyplýva zo zákonnej úpravy platnej v SR.
Podľa slovenskej legislatívy môže emitent vydať emisiu dlhopisov zabezpečenú (najmä ak napr.
bilančná suma jeho aktív je nízka, čo v žiadnom prípade nie je status VVS) a za emitenta
preberie napr. ručenie tretia osoba,
Alebo nezabezpečenú, čo je prípad emisie Voda Spieva I. Každá výplata výnosov z emisie
dlhopisov je zákonný prísľub jeho emitenta a miera garancie imanentne súvisí s ekonomickou
situáciou najmä na strane emitenta daného dlhopisu.
Vykonali sme viacero testov, z ktorých nám vyplýva pripravenosť VVS plniť všetky emisné
podmienky.
VVS spĺňa všetky ekonomické kovenanty k plneniu ktorých sme povinní v zmysle uzavretých
zmluvných vzťahov s financujúcimi bankami ako aj z prospektu emitenta. Ak by dané inštitúcie
mali pochybnosť v otázke plnenia našich záväzkov z emisie dlhopisov Voda Spieva I, alebo ak
by sme emisiou dlhopisov prestali plniť jeden či viaceré kovenanty ku ktorým sme sa
zaviazali, súhlas s emitovaním dlhopisov Voda Spieva od daného klubu bank neobdržíme, čo nie
je náš prípad.
Konkrétna ponuka na výplatu výnosov až na 15 rokov vopred je pripravovaná Slovenskou
sporiteľňou, a.s individuálne pre každého akcionára a preto nemôže byť paušalizovaná.
Prospekt emitenta schvália Národná banka Slovenska. Je v ňom presne uvedený mechanizmus
výplaty výnosov. Administrátorom emisie je Slovenská sporiteľňa, ktorá patrí k lídrom na
trhu v tejto oblasti.
Z hľadiska kredibility sú dlhopisy VVS Voda spieva I. podľa hodnotenia Asociácie obchodníkov
s cennými papiermi na delenom druhom mieste. Viď
https://e.dennikn.sk/3676611/v-dlhopisoch-maju-ludia-viac-penazi-ako-v-tretom-pilieri-investuju-vsak-s-velkym-rizikom/?cst=2a1ce7ac097ae5d144958f6754190c8d67c7f483d16c915bda1b380fb1ed6bdb
Hodnotených bolo vyše 60 korporátnych dlhopisov. Aj Slovenská republika ako štát vydáva
nezabezpečené dlhopisy.
Môže prijať kvalifikované rozhodnutie a hlasovať za vstup do Dlhopisového programu
garantovaných výnosov aj poslanec, ktorý nie je investičným odborníkom? Prečo je na to
oprávnený?“
Od poslanca OZ sa samozrejme neočakáva, že bude odborníkom vo všetkých oblastiach. Je však
povinný zaobstarať si pre svoje rozhodnutia názory, analýzy odborníkov z tej ktorej oblasti,
ktorá súvisí s predmetom rozhodovania poslanca. Kompetencia OZ rozhodovať o vstupe mesta do
Dlhopisového programu garantovaných výnosov ™ je výlučnou a neprenositeľnou kompetenciou OZ.
V súvislosti s Dlhopisovým programom garantovaných výnosov™ sa poslanci oboznámili s názorom
investičného špecialistu, ktorý je verejne publikovaný na www.pepp.sk.
Z akých zdrojov bude VVS vyplácať výnosy z dlhopisov VODA SPIEVA I.? Neohrozí to
likviditu spoločnosti? Pôjde to navýšenia straty spoločnosti alebo sa navýšenie
premietne do cien pre občanov?
VVS generujú dostatok prostriedkov, aby s prehľadom kryli všetky svoje výdavky a v
najbližších rokoch aj úrokové výnosy pre členov Dlhopisového programu garantovaných
výnosov.
Na aký účel použije VVS výnos z predaných dlhopisov?
VVS dočasne odkúpi akcie VVS od miest a obcí, aby tie mali prostriedky na kúpu
dlhopisov Voda spieva od VVS. Výnos z predaja dlhopisov vráti obciam a mestám, od
ktorých dočasne odkúpi akcie VVS.
Prospekt emitenta Dlhopisu Voda spieva I. uvádza, že výnos z emisie dlhopisov bude použitý
na spätný odkup akcií emitenta, čo je aj dôvodom verejnej ponuky Dlhopisu Voda spieva I. O
nakúpe vlastných akcií VVS rozhodlo Valné zhromaždenie VVS, dňa 22.6.2023.
K akým zmenám v akcionárskej štruktúre dôjde? Kto získa kontrolnú pozíciu? Kto sa stane
majoritným akcionárom, ak veľké mestá do programu nevstúpia?
Po ukončení verejnej ponuky Dlhopisov Voda spieva I. a ich získaní našimi
akcionármi, počet akcionárov VVS zostane rovnaký ako pred spustením Dlhopisového
programu garantovaných výnosov ™.
Žiadny z akcionárov VVS v žiadnom z možných scenárov nie je spôsobilý získať tzv. kontrolnú
pozíciu na valnom zhromaždení VVS a teda neexistuje legálna možnosť, aby sa ktorýkoľvek z
akcionárov VVS stal akcionárom s majoritným podielom hlasov na valnom zhromaždení VVS, a to
v súvislosti s Dlhopisovým programom garantovaných výnosov ™.
Aké daňové povinnosti nastanú na strane akcionára pri celej transakcii a pri uplatňovaní
call a put opcií?
Zdaňovanie výnosov popisuje prospekt emitenta Dlhopisu Voda Spieva I. Pri uplatnení call a
put opcie nedochádza k výnosu na strane akcionára či VVS.
Ako je výnos 6% ročne z dlhopisov garantovaný? Čo znemená, že je garantovaný, napriek
tomu, že dlhopisy sú nezabezpečené
Nárok na výnos z dlhopisu a splatenie jeho menovitej hodnoty je nespochybniteľným
nárokom majiteľa dlhopisu, ktorý mu vyplýva zo zákonnej úpravy platnej v SR.
Termín garantovaný nemá žiadny súvis s termínom nezabezpečený. Slovo garantovaný je možné
vykladať aj ako istotný, nepopierateľný, nevyvrátiteľný, nepochybný a pod. Uvádzame tým, že
nárok na výnos z dlhopisu a splatenie jeho menovitej hodnoty je nespochybniteľným nárokom
majiteľa dlhopisu, ktorý mu vyplýva nie len z emisných podmienok Dlhopisu Voda spieva, ale
najmä, nie však výlučne zo zákonnej úpravy platnej v SR. Dlhopisy emitenta VVS sa vydávajú
ako nezabezpečené, pretože s prihliadnutím k bilančnej sume aktív a ekonomickej kondícii VVS
nie je potrebné, aby tretia osoba ručila za plnenie podmienok emitenta VVS.
Prečo sa v Prospekte emitenta hovorí, že: ,S Dlhopismi nie sú spojené žiadne práva na
ich výmenu za akékoľvek iné‘?
Lebo žiadne iné VVS nevydala.
VVS nevydala emisiu prioritných a/alebo vymeniteľných dlhopisov, s ktorými sú spojené práva
napr. na ich výmenu za akcie spoločnosti. Z uvedeného dôvodu s Dlhopismi Voda Spieva I sa
neviaže právo jeho vlastníka na výmenu za akékoľvek iné dlhopisy emitenta VVS.
Ako sú zabezpečené CALL a PUT OPCIA? Teda právo zameniť si svoje akcie kedykoľvek späť
za dlhopisy?
Call a put opcia je súbor záväzkových vzťahov na strane akcionára VVS a na strane samotnej
VVS, vzniku ktorých predchádza rozhodnutie obecného zastupiteľstva akcionára a rozhodnutie
valného zhromaždenia VVS. Ide o právo vynútiteľnej povahy vznikajúce na základe zmluvy
uzavretej medzi akcionárom a víťazom obchodnej verejnej súťaže vyhlásenej obcou.
Akú garanciu preberá na seba NBS, keď schválila Prospekt emitenta Dlhopisu Voda Spieva
I.?
Rozsah a povahu zodpovednosti NBS popisuje Prospekt emitenta Dlhopisu Voda Spieva I. NBS nie
je v právnom postavení ručiteľa za splácanie záväzkov z akéhokoľvek dlhopisu vydaného podľa
slovenskej legislatívy.
Prečo by sme mali
vstúpiť do Dlhopisového programu garantovaných výnosov™
a nakúpiť Dlhopisy Voda spieva I.?
Pretože tým vaša
obec nepríde o možnosť dostať každý rok od
vodární 16-krát viac, ako dostávala doteraz a predstavitelia
obce/mesta nebudú konfrontovaní s otázkou, prečo spôsobili
obci finančnú stratu.
Musíme pri vstupe do
dlhopisového programu VVS predať akcie VVS?
Nie. Vstup do dlhopisového
programu ani predaj akcií nie sú povinné. Rovnako Dlhopisy
nemusí akcionár získavať výmenou za predaj akcií,
ale môže na nákup Dlhopisov použiť peniaze z obecného
rozpočtu.
Čo sa stane s akciami,
ktoré VVS odkúpi?
Nadobúdateľom
akcií od akcionára je výhradne VVS a tieto musia vždy zostať
pod jej kontrolou. Keďže proces de facto výmeny akcií VVS za
Dlhopisy musí byť vratný, VVS musí mať možnosť v
ktorýkoľvek moment akcie akcionárovi previesť späť.
Ak akcie VVS získa
samotná spoločnosť, bude to znamenať, že na valnom
zhromaždení s nimi bude hlasovať manažment a ovládne tak
spoločnosť?
Nie. S akciami, ktoré
sú v majetku VVS, nie je možné hlasovať. Je to dané
zákonom.
Ako je to s hlasovaním na
valných zhromaždeniach VVS, keď vymeníme akcie za
Dlhopisy?
Každý akcionár si
ponechá minimálne jednu akciu. Ostáva teda akcionárom VVS.
Podiel priemerného/typického akcionára na VVS je 0,07 % a žiadny z
akcionárov nemá vo VVS majoritnú či kontrolnú
pozíciu. Výmenou akcií za Dlhopisy sa tak vplyv drvivej
väčšiny akcionárov na riadenie spoločnosti prakticky
nezmení.
Naopak, každý majiteľ Dlhopisov VVS, okrem doterajšieho práva
účasti na valných zhromaždeniach, získa právo
účasti na Schôdzi majiteľov Dlhopisov.
Ako je možné, že
na výplatu dividend VVS nemá, ale na výplatu Dlhopisov mať
bude?
Výplata dividend je
podmienená splnením viacerých podmienok, medzi ktoré
patrí tvorba zisku. Dividendy sa teda rozdeľujú až po
schválení valným zhromaždením VVS, ak spoločnosť
dosiahne zisk a akcionári rozhodnú, že sa im zisk reálne
vyplatí. Možnosť tvorby zisku v prípade VVS, tak ako sme uviedli,
však výrazne determinuje Úrad pre reguláciu
sieťových odvetví, ktorý určuje vodárňam ceny ich
služieb.
Oproti tomu výnosy z Dlhopisov spoločnosť vyplácať musí
bez ohľadu na hospodársky výsledok. Pre spoločnosť je to
rovnaká nákladová položka, ako napríklad úroky z
bankových úverov.
Môže dôjsť
časom zámenou drvivej väčšiny akcií za Dlhopisy VVS
k strate pozície akcionárov v predstavenstve, resp. dozornej rade?
Vo VVS neexistoval a ani neexistuje
kľúč, ktorý by akémukoľvek akcionárovi garantoval
miesto v orgánoch VVS. Medzi vlastníctvom akcií či ich objemom a
mandátom v orgánoch VVS neexistuje kauzálny vzťah.
Prečo sme doteraz ako
akcionári nedostávali od VVS pravidelné výnosy vo forme
dividend?
Dividendy sú výnosy
prerozdeľované pomerne medzi akcionárov. Ich výška
závisí predovšetkým na dvoch faktoroch – na množstve
akcií, ktoré akcionár vlastní a na výške zisku
spoločnosti, ktorý sa prerozdelí medzi akcionárov. Za
20-ročnú existenciu VVS boli dividendy vyplatené akcionárom
celkovo 5-krát. A to činilo v priemere menej ako 0,05 EUR na akciu
ročne.
Pre výplatu dividend musí byť splnených niekoľko
zákonných podmienok, z ktorých kľúčovou je dosiahnutie
zisku. Vodárenstvo je regulovanou oblasťou podnikania, kde ceny služieb
určuje Úrad pre reguláciu sieťových odvetví.
Vychádza pritom napr. z opodstatnených nákladov a
pripúšťa konkrétnu maximálnu mieru zisku.
Čo sa vo VVS zmenilo,
že sa spúšťa program garantovaných výnosov
práve v roku 2023?
V roku 2022 vedenie spoločnosti
prijalo požiadavku akcionárov volajúcich po pravidelnej garantovanej
výplate výnosov a tak sa začali hľadať možnosti jej
naplnenia. Analýza (štúdia realizovateľnosti – feasibility
study), ktorú pre VVS vypracovalo konzorcium poradcov, konštatovala, že
pri súčasných legislatívnych podmienkach (napr. regulácia
zo strany ÚRSO) vedenie spoločnosti nemá možnosť
garantovať akcionárom každoročnú výplatu výnosov
vo forme dividend.
Došla preto k záveru, že každoročný garantovaný
výnos môžu akcionárom zaistiť jedine Dlhopisy. V
prípade Dlhopisov totiž spoločnosť musí vyplácať
výnos (úrok/kupón) bez ohľadu na hospodársky
výsledok. Najjednoduchšou cestou, ako sa mestá a obce môžu k
Dlhopisom VVS dostať bez toho, aby na to potrebovali nové financie zo svojho
rozpočtu, je dočasný predaj/ prevod akcií, teda v podstate
výmena akcií VVS za Dlhopisy VVS. Spoločnosť preto pripravila pre
akcionárov Dlhopisový program garantovaných výnosov TM a
prvú emisiu Dlhopisov Voda spieva I.
Bude pravidelný
výnos z Dlhopisov pre mestá a obce znamenať vyššiu cenu
vody pre občanov?
Ročné tržby VVS
obvykle presahujú sumu 100 miliónov EUR. Suma vyplácaná
majiteľom Dlhopisov ako úroky (kupón) bude niekoľko
percentuálnych bodov nad úrovňou 1 % tržieb ročne.
Takáto zmena nákladov na úrovni štatistickej chyby nebude
mať žiaden zásadný vplyv na výšku ceny vody.
Nebudú VVS
chýbať peniaze určené na výplatu kupónov na
budovanie vodovodov a kanalizácií, prípadne na ich
rekonštrukcie?
Naopak. Práve
vyplácaním pravidelných a vyšších
ročných výnosov zabezpečíme príjem pre majiteľov
Dlhopisov, aj tých, ktorí vodovod či kanalizáciu vôbec
nemajú. Je na meste/obci, ako s týmito peniazmi naloží –
môže si napríklad peniaze ušetriť a následne
použiť na vypracovanie rôznych projektov budovania vodovodov a
kanalizácií, či na ich rekonštrukciu. Navyše, vedenie VVS
rozhodlo o vytvorení Investičného fondu, medzi ktorého aktivity
bude patriť aj pomoc akcionárom pri spolufinancovaní
investičných aktivít v oblasti rozvoja vodárenskej a
kanalizačnej infraštruktúry.
Budem si môcť
Dlhopisy spätne vymeniť za akcie? Napríklad, ak sa názor
primátora/ starostu a poslancov zastupiteľstva zmení?
Áno, Dlhopisy si bude
možné vymeniť späť za akcie.
Aký je rozdiel medzi
akciou a Dlhopisom?
Dlhopis a akcia sú
cennými papiermi. Akcia zmocňuje akcionára na výkon
akcionárskych práv a na poberanie dividend, ak spoločnosť dosiahla a
prerozdeľuje zisk. Dlhopis zmocňuje svojho majiteľa na výkon
práv spojených s jeho vlastníctvom na Schôdzi majiteľov
Dlhopisov a na pravidelný ročný garantovaný úrok
(kupón) bez ohľadu na výšku zisku alebo straty
spoločnosti.